您准备好迎接股指期权的首次交割了吗？

沪深300股指期权自2019年12月23日上市以来，已运行近两个月，本月21日将迎来第一个到期日，届时2020年2月期权合约序列将发表。 与ETF期权和商品期权不同，沪深300股指期权采用自动行权和现金交割的方式。 到期日，投资者无需提交行权申请。 对符合条件的期权合约，交易所自动行权并以现金净额结算方式完成交割。

什么是现金结算

现金交割，顾名思义，就是在交割过程中只使用现金。 就沪深300股指期权而言，是指到期未平仓的期权合约，以最后交易日的结算价计算盈亏，买卖双方转让现金损益以平仓期权头寸。

例如，沪深300股指期权合约最后一个交易日的结算价为3.21点，折合人民币321元（3.21点×100元/点=321元）。 现金交割是指期权合约的卖方向买方支付321元现金的这一过程。

现金结算的起源

货到付款的引入可以追溯到 1981 年。在此之前，美国监管机构要求对所有期货和期权产品进行实物交割。 但考虑到交割股指对应的一篮子成份股不仅复杂繁琐，而且在交割期间还会导致成份股需求激增，进而影响股价，SEC和美国期货监管委员会签署了Shade-The Johnson协议，允许引入采用现金交割的金融衍生品。

Shade-Johnson协议为股指等难以实物交割的金融衍生品的推出扫清了障碍，为股指期权的快速发展奠定了基础。 2018年，交易量排名前五的股指期权产品无一例外采用现金交割方式。

现金交割的优势

股指期权采用现金结算方式，具有交割快捷方便、交割风险低等优点。 同时，现金交割也有助于标的股票市场的稳定。

首先，现金交割只涉及资金划转，操作更方便，交割时间更短比特币期权交割时间，交割风险更低。 例如，沪深300股指期权可以当日交割，没有隔夜风险和资金成本。

二是现金交割可以有效规避销毁风险。 现货交割不导致成份股交割，期权卖方无需担心因无法准确估计买方行权数量进而无法准确套期保值而导致的单边持仓风险。

三是现金交割有利于标的股票市场的稳定。 1981年美国监管机构考虑比特币期权交割时间，现金交割使得股指期权买卖双方在交割临近时不再需要购买成份股进行交割，可以减少因交割原因对股票市场供需的影响，有利于标的股票市场的稳定。

现金结算和自动行权

现金结算的股指期权产品大多采用到期日自动行权的方式。 期权到期时投资者无需提交行权申请，符合条件的期权合约交易所自动行权。 自动行权方式简化了投资者的操作流程，投资者无需担心因忘记行权或错误行权而造成的损失，降低了交割时的操作风险。

例如，某投资者买入1手沪深300股指期权并持有至到期。 该合约最后交易日结算价为0.12点（对应12元），投资者行权费为5元/手。 元。 假设投资者选择行权，扣除手续费后，还有12元-5元=7元的利润。 对于扣除行权费后仍有收益的期权合约，交易所自动行权并进行现金交割。

综上所述，沪深300股指期权即将迎来首个到期交割。 沪深300股指期权采用自动行权、现金结算的方式，具有操作方便、交割风险低等特点。 到期日，投资者无需提交行权申请。 对符合条件的期权合约，交易所自动行权并以现金净额结算方式完成交割。

（上海中期期货研究所 王周毅）