为什么比特币和黄金走势相反？ _BiWorld+FT中文网

为什么随着通胀预期升温，黄金暴跌而比特币飙升

简而言之，这种政策环境和经济形态的结合可以推高价格。 有一些通胀上升的迹象，包括去年第四季度的劳动力成本上升和1月份的工业生产价格指数（PPI）。

加之基数较低，我们预计未来几个月美国通胀可能快速上升，尤其是二季度至年中，通胀同比增速可能“破3至近4"。 去年遭受重创的航空、酒店、服装等消费品，今年疫情好转后将快速复苏，价格有望快速上涨。

然而，这种通胀飙升更可能是一种相对短期的现象。 之后，随着财政刺激的退出和经济增长回归常态，通胀将有一定的下行压力，回归到2%左右。

美国通胀不会失控的原因是今年失业率将居高不下。 目前美国与疫情前相比仍有1000万左右的就业缺口，廉价劳动力提高工资的议价能力仍然很低。

此外，美元作为储备货币和主要国际支付手段的地位仍难以撼动，美元过度发行带来的通胀压力仍可在很大程度上由全球分担.

从中长期来看，美国的通胀中心相比过去二十年会上升。 究其原因，是上述抑制通胀的多重因素正在松动或发生变化。

例如，在全球化加速时期，中国等地的廉价劳动力显着降低了美国的通货膨胀。 中国加入世贸组织后，美国核心商品CPI出现大幅下滑。 当前，全球化进程受阻，逆全球化、供应链动荡持续。 特朗普和拜登对“美国制造”的强调都可能推高供应端的成本和价格。

此外，贫富差距的扩大曾经是抑制通货膨胀的重要因素，但近年来，民众的不满和由此产生的民粹主义抬头迫使统治者处理这个问题。 一旦拜登开启加税周期，中产阶级比例有望上升，住宅领域的消费力也会提升。

而且，低增长、低利率的条件叠加疫情影响，财政政策由从属变为主导，更容易推高通胀。

我们的核心观点可以概括为：未来通胀将形成N型走势，短期上涨后回落比特币走势与美股的关系，中长期上涨。

如何对冲通胀对资产价格的影响？

那么，如果通货膨胀呈现N型趋势，会对各类资产产生怎样的影响呢？ 投资者应如何提前应对？

债券市场对通胀预期变化非常敏感，首当其冲。 近期通胀预期上升后，欧美长期国债收益率全线上扬，收益率曲线趋陡。 10 年期美国国债收益率升至 1.3% 以上，30 年期国债收益率升至 2% 以上，继续对债券市场构成负面影响。 策略上建议缩短期限，多做短债，做空长债。 我们坚持增持通胀挂钩债券。 当通胀风险大于市场消化时，仍具有吸引力。

汇率方面，美元有所反弹，但这只是影响美元价格的因素之一。在不改变我们对美元中长期走势的判断的情况下，一些新兴市场当全球经济快速增长时，货币往往表现更好

此外，房地产等实物资产也是对抗高通胀的传统选择。 除了当前的经济增长和有利于房地产表现的金融状况外，美国房地产市场还受到两个特别有利的因素的支持。

首先，美国股市在过去十年持续上涨。 在再平衡配置需求下，大量资金将转移至房地产市场。 这与过去三年中国家庭将增量资金从房地产转移到股市形成对比，但背后的配置逻辑是相同的。 去年美国房地产大幅上涨，疫情只是加速了千变万化的配置需求。

其次，美国目前30-39岁人口比例最高。 十多年前金融危机下房地产市场泡沫的破灭，给美国家庭带来了巨大的负面影响，使得他们这一代人推迟了购房需求。 美国的房屋自有率已从危机前的 69% 下降到 2019 年的 64%。

随着这一代人进入婚育阶段，购房需求增加，疫情再次加速了这一进程。 2020年，美国的房屋自有率将升至67%。 在这两个因素的支撑下，我们预计该比率将突破历史新高。

为什么比特币和黄金走向相反的方向？ 从以往的长期表现来看，黄金具有一定的抗通胀作用。 在名义利率不变的情况下通胀上升意味着实际利率会下降，而实际利率和贵金属价格是凸的，即当实际利率处于很低的水平时，微小的利差会导致贵金属更高的收益。 然而，黄金等贵金属在过去并不是最好的通胀对冲工具。 对数据的仔细分析表明，黄金和通胀预期在过去十年中朝着相反的方向发展。

虽然比特币作为通货膨胀的口号赢得了投资者的青睐，但其自身价格波动剧烈且不受通货膨胀的影响。

两者真的能保值吗？ 为什么过去六个月黄金下跌而比特币飙升？ 我们认为，除了一些流行的观点外，最重要的原因是市场风险偏好的上升抑制了黄金的上涨比特币走势与美股的关系，这也是我们去年10月开始做空黄金的主要原因。 相反，比特币是风险偏好上升后最明显的投资方向。 对于寻求风险的投资者而言，比特币的高价格波动性是一个优势。

另一个重要原因是，在富人（尤其是新富）眼中，诞生于11年前的比特币比投资了几千年的黄金更新鲜、更有活力，因此更具吸引力。

春节期间，我们重温了赫拉里的《人类简史》和《未来简史》，其中提到人类与其他动物最大的区别在于，人类会在“故事”的驱动下协调大规模的行动和“信仰”。 资金泛滥，各种“故事”有了最好的传播环境。 女神马斯克和凯瑟琳伍德，是业界和投资界最炙手可热的风险投资家，创造了新能源汽车和比特币的奇迹，吸引了全世界的粉丝，成为了资金追逐的对象。 这只是历史的重演。

投资界的一个熟悉的经验法则是，富人更关注投资资产和新颖的主题。 即使未来比特币不能成为一种货币，但作为一种“电子艺术”，它依然可以满足有钱人的收藏需求。

投资界的另一个经验法则是资本市场不断迎合投资者的需求。 机构投资者也进一步提高了对加密货币的接受度。 主流支付机构、纽约梅隆银行等大型托管银行、贝莱德等资产公司也纷纷进入该领域。 比特币相关ETF已陆续在多个国家获得监管批准。 这些都为比特币的崛起提供了新的“故事”和“信仰”。

此外，传统金融圈往往低估了网络效应对比特币价值的重要支撑，即只要网络存在，比特币的价值就很难归零，否则互联网核心股也归零。 在这种环境下，近期比特币的强势飙升也转移了黄金的避险买盘，令金价承压。

但我们也提醒大家，比特币等加密货币在美国政策时期并不是很受欢迎，投资者需要密切关注耶伦和美国证券交易委员会新任主席金斯勒的监管意见。